巴西博尔索罗行情10月跑赢全球,新兴

有“巴西特朗普”之称的巴西社会自由党（PSL）人博尔索罗（JairBolsonaro）毫无悬念地于本周正式当选为巴西总统。自其首轮初选以来，巴西即出现“股汇双涨”的局面。10月，巴西IBOVESPA股指全月涨超11％，在全球股市一片萧索地情况下跑赢大势，巴西雷亚尔兑美元在10月也累计上涨7.9%，在新兴市场货币中独领风骚。

但市场一直有“买消息、卖事实”的交易习惯。在博尔索纳正式当选后，“博尔索罗行情”还能否持续？其他新兴市场货币和资产走势又将如何？

“博索纳罗行情”能否持续取决于改革

截至11月2日记者发稿时，巴西股市、汇市还依旧维持升势。美元兑巴西雷亚尔进一步下跌至3.，巴西IBOVESPA股指创1个月新高至.05点。

对于“博尔索罗行情”是否能持续，芝商所高级经济学家兼执行董事诺兰德（ErikNorland）对一财记者表示，还将取决于其接下来能否解决巴西占GDP比重7%的庞大预算赤字以及公共与私人部门的过度负债问题。

“解决这些问题,归根结底还是得增加政府收入,削减开支。在巴西,削减开支意味着对政府雇员的丰厚养老金和其他转移支付进行改革,这可能会非常不得人心。如果新政府为达目的行动果断,巴西雷亚尔有望走强。再者,减少政府支出,增加税收,将使经济活动降温,通货膨胀减速,也许能为央行降息创造条件,从而降低偿债成本并减轻紧缩财政政策的负面影响。”他称，而如果博尔索罗政府无法或不愿面对这些挑战,巴西的财政状况可能会继续恶化,导致人们对货币和债券市场失去信心。

他同时指出，迄今为止,巴西央行独立于政府当局,在遏制通胀方面做得很不错。只要这种局面继续保持,就有望阻止巴西走上恶性通胀之路。他说：“巴西曾在年至年期间屡次经历恶性通货膨胀。新政府干预央行的情况不太可能,但并非不可能发生。”

花旗银行（中国）财富管理部投资策略主管吴晶晶则对一财记者表示，股市方面，由于市场已计入博尔索罗当选的情况，巴西股市此前也出现反弹，短期内，在全球金融市场持续疲软的情况下，投资者可能更注重套利。汇市方面，若退休金系统改革顺利，且新任内阁任命受市场欢迎，可能会引起雷亚尔的过度上涨，不建议追雷亚尔的反弹，未来投机性多头头寸将减少。债市方面，巴西正值不确定性下降，风险溢价降低，国内债务收益率曲线趋平，部分主权债和公司债仍有投资价值。

整体而言，她称，考虑到新一届政府的政策和巴西市场相对有吸引力的估值，长期来看，花旗将维持对巴西股市和债市的超配。

新兴市场抄底机遇来临？

今年4月以来，新兴市场遭受了多轮“股汇债”抛售。而根据国际金融协会（IIF）11月1日最新发布的《资金流动追踪报告》，10月新兴市场的投资组合资金流为年“缩减恐慌”以来最差的一个月，非居民投资组合资金流转为负值，流出76亿美元。

报告显示，10月的资金情况主要由亿美元的股票资金流出导致，这是自年6月以来最糟糕的一个月，也是自年IIF开始追踪这一数据以来第四差。

“美国利率上升只能部分解释新兴市场货币贬值的原因。”诺兰德告诉第一财经记者，不同货币最终受损严重程度会存在很大差别，主要取决于三个因素:其一，债务与债务清偿率;其二，对外部融资的依赖程度;其三，危机模式,即出现潜在债务紧缩萧条或潜在恶性通胀。

在他看来，土耳其集聚的外部失衡很严重,其贸易逆差的融资来源于外币借款和巨额预算赤字。土耳其政府此前的一系列危机应对措施也令情况雪上加霜。

“土耳其还没有脱离险境。未来几个月,通胀率可能会升至17.75%以上,近期里拉的暴跌也将会对物价产生影响。这可能会迫使土耳其央行进一步收紧货币政策,如果埃尔多安政府试图阻止,两者就会发生冲突。在财政方面,土耳其可能需要一些财政巩固措施。”诺兰德表示，土耳其问题的解决需要时间,需要经济增速放缓到足以使经常账户赤字下降,甚至在数年内实现盈余。

对于年唯一上涨的新兴市场货币——墨西哥比索，他表示，此前，投资者们担心北美自由贸易协定（NAFTA）可能会终止。现在,墨西哥和美国在达成新协议来取代原协议方面已经取得进展,比索似乎已经没有下跌风险。

他称，墨西哥央行值得信赖,不仅独立性高而且控制通胀的能力也很强,令墨西哥比索收益。此外,墨西哥的债务水平也很低,偿债能力也可以。即将上任的总统安德烈斯曼努埃尔洛佩兹奥夫拉多尔也不会对现状造成太大冲击。

诺兰德还认为，印度卢比发生危机的风险也较低。印度是大宗商品进口国,而非大宗商品出口国。此外，尽管公共部门债务过高，但印度私人部门债务水平极低。

“因此,我认为卢比是非常稳定的新兴市场货币,不会像其他货币那样容易出现极端波动。”不过他也坦言,印度也无法免受国际形势的影响。同时，印度面临的长期问题是改善基础设施以及提高生产率，这在很大程度上取决于莫迪政府的经济政策，包括土地改革是否成功。

对于俄罗斯卢布，诺兰德称，卢布近期的疲软很大程度上与西方制裁以及其他新兴市场货币被抛售有关。除此之外,俄罗斯的情况相当健康：债务水平极低，债务清偿率适当,央行对通胀态度强硬,贸易顺差,预算盈余。一旦制裁被解除,俄罗斯卢布可能会飙升。此外，他称，普京的养老金改革可能不受欢迎,但正在帮助俄罗斯往长期财政稳健的方向发展,也利好俄罗斯卢布。不过，未来油价若下跌仍可能会拖累卢布走低。

吴晶晶则对一财记者表示，近期也需要留意美国中期选举对新兴市场货币的影响。

“若民主党掌控众议院,或导致投资者规避风险,进而给新兴市场货币带来压力。”她称，“一方面,税改2.0的推进难度加大或导致美国经济增速放缓的可能性升高，另一方面,民主党或对“通俄门”事件进一步深入调查,使得特朗普遭遇弹劾甚至定罪的风险升高，随之而来的风险厌恶情绪不利于新兴市场货币走势。”不过，她认为，中长期而言,美元指数会走弱，并有望给新兴市场货币创造上行空间。

瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆告诉第一财经记者，尽管新兴市场经济前景存在不明朗，但多项指标显示新兴市场经济活动温和扩张，经常账户、货币估值、实质利率及外汇储备覆盖率均不断改善，不少商品价格今年也收复失地，有利于新兴市场。

“截至10月17日，新兴市场美元主权债券的收益率超过6.5%，具有吸引力，我们比较偏好中国、阿根廷、巴西、印尼、土耳其、沙特阿拉伯、秘鲁及科特迪瓦这几国的美元主权债。”他称。

荷宝全球基本权益主管菲德力（FabianaFedeli）也告诉第一财经记者，根据荷宝的五因素，即宏观情况、盈利、估值、技术分析和市场情绪框架来衡量新兴市场的情况，宏观情况从积极变为中性，盈利在第三季度也被下调，但考虑到新兴市场增长依旧较强劲，估值也很有吸引力，而且市场对新兴市场的期待很低，许多下行风险也已被计价，未来应该避免对新兴市场股票过度看空。

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