卢布强势只是表面水平,你真的敢用美元去兑

从表面上看，俄罗斯央行正在赢得卢布的胜利，以保护卢布免受西方制裁的影响。在俄罗斯与乌克兰的冲突，以及对俄罗斯实施残酷和意想不到的制裁之后，卢布立即创下了卢布的历史新低。

从那时起，为了应对贬值推出的一系列捍卫货币的措施，它已经反弹至62卢布，高于冲突前前水平，这是两年来最强的汇率，并使卢布成为今年表现最好的新兴市场货币之一。

俄罗斯央行对卢布的维护是激烈的。在过去三个月中，它部署了一系列措施，包括：

2月28日加息政策利率逾个基点至20%

对出口商实施80%退保要求

自3月1日起禁止外汇贷款和外汇转账到海外

禁止在俄罗斯市场卖空

禁止非居民出售证券；

禁止向非居民支付股息和利息

限制俄罗斯人以超过10，美元的价格离开该国

将个人向海外的所有汇款限制在5美元以内

禁止向“不友好”的国家/地区进行银行转账

对个人外汇交易征收30%的佣金

禁止购买现金外币

随着卢布回升，其中一些限制已经放宽，出口退保期限要求从三天延长至60天，外汇交易税降至12%，政策利率降至14%。

但由于外国参与者基本上处于观望状态，流动性受到限制，媒体报道称卢布的零售现金利率仍处于70年代中期，因此很难将目前的卢布利率称为市场决定的利率。

现在看来，卢布似乎被维持在人为的高估率上，以推动一些宣传叙事，即俄罗斯仍然与战争隔绝，实际上正在从经常账户表现的改善中受益，这反映在卢布的强劲表现上。

CBR报告确实表明，在石油和大宗商品价格上涨的帮助下，经常账户状况有了巨大改善。CBR报告称，从1月到4月，经常账户盈余几乎增加了两倍，达到亿美元。如今，CBR数据应该用一小撮盐来获取，因为它已经暂停了大多数数据的发布。

俄罗斯央行关于经常账户盈余增加两倍的数据与外汇储备资产的数据并不完全一致。这表明截至5月初，外汇储备将下降近亿美元，至约亿美元。人们可能会认为，巨额经常账户盈余将推动外汇升值，但也推动外汇储备大幅增加。

这并不意味着俄罗斯遭受了一波巨大的资本外逃浪潮。它还表明，CBR很可能一直在积极干预以保护卢布，这可能部分解释了卢布的强度，并表明它可能有点人为的。

而且，尽管俄罗斯央行可能正在庆祝卢布的弹性，但其防御中使用的激进的资本管制和政策加息并非没有成本。它们将进一步阻碍/推迟经济活动。这已经从进口需求的崩溃中看出来。制裁还导致部分货架上的外国产品减少，购买西方商品减少。

这将意味着增长疲软，这已经反映在今年俄罗斯对实际国内生产总值增长的预测中，或者说缺乏增长——现在估计的范围是实际GDP下降8%至12%。强势货币、外汇可兑换性限制和制裁使得关键进口难以获得，将进一步削弱今年以后的增长前景。

所有这一切的结果是，俄罗斯和俄罗斯人民将不可避免地变得更加贫穷。增长和生活水平将下降/保持低迷。人才外流、资本外逃和潜在增长下降很可能会出现恶性循环，这肯定会在卢布上演。

即使在大宗商品价格的角度上，俄罗斯和卢布也不应该指望持久的意外之财。一旦乌克兰冲突结束，大宗商品价格可能会放缓，但西方将不可避免地加速推进供应多样化，并减少对俄罗斯作为供应国的依赖。因此，俄罗斯将遭受主要大宗商品出口量和价格下降的损失，这也与强劲的卢布不符。