原油这个历史大底值不值得抄

“周日写了一篇关于原油市场状况的文章，当时限于结构和篇幅问题，感觉原油供给和需求这块还略显单薄，这两天看到很多人跃跃欲试在抄底，忍不住还是再把供应和需求这部分尝试着再细化一下，供各位抄底的斗士们参考。”

01价格战对供应的影响

在三月初欧佩克+会议未能就新一轮减产协议达成一致后，沙特率先发起价格战，加之全球面临疫情威胁，经济生活陷入半停滞状态，原油需求遭遇突然冲击；原油价格出现了一轮历史上从未有过的暴跌，短短十个交易日内，美国WTI原油价格惨遭腰斩，下跌幅度超过60%，最低跌破20美元/桶，创下近20年的新低。

美国WTI原油价格月线图（年至今）美国WTI原油价格季度变化（看最右侧）

沙特作为欧佩克的带头大哥，已经宣布3月底减产协议到期后，自4月起将逐步增加原油产量，从此前的万桶/天提高到万桶/天。沙特能源部官员周一表示，沙特计划自5月起增加原油出口60万桶/天，至总出口量万桶/天。

俄罗斯作为非欧佩克产油国的扛把子，也丝毫不甘示弱，其能源部副部长帕维尔·索罗金（PavelSorokin）表示，每桶25美元的油价令人不快，但对莫斯科来说并不是灾难。就是不知道现在原油价格在20美元/桶了，莫斯科方面是否还能继续如此淡定。

可看着两位大哥怄气，后面的小弟有些吃不住劲了。周末的时候，欧佩克轮值主席国阿尔及利亚提议欧佩克秘书处召开会议，评估当前全球疫情冲击和价格战之下的全球原油市场状况。但被沙特利索地拒绝了。

而在周末沙特首都利雅得遭到了导弹袭击，几声爆炸把周一开盘的原油价格又打下去了5个点。也门胡塞武装宣布对袭击负责，中东乱局又是乱上加乱。

俄罗斯方面的日子也不好过，昨天的文章里曾经说过，俄罗斯是能源大国，原油出口占其出口商品总额的80%以上。政府在原油出口方面收取的重税是支撑财政开支的最重要支柱。

美元/俄罗斯卢布日线图

原油价格在暴跌，而伴随着油价的下跌，自三月初开始，俄罗斯卢布出现大幅度贬值，同样不到三周卢布贬值超过20%，有分析人士测算俄罗斯投入到稳定汇率中的资金每天都要损失2亿美元以上，可俄罗斯外汇储备大概只有多亿美元。

不过，除了价格战的主要当事人沙特和俄罗斯，我们还不要忘记如今的世界最大原油生产国美国。

现在原油市场就是一个乱局，虽然看似是沙特和俄罗斯闹不开心，任性地打起了价格战，但美国好像躺枪了，而且很重。

现在看来，不禁令人遐想，沙特的目的到底是想把俄罗斯挤出市场，还是想弄死美国的页岩油行业呢？抑或是二者兼有？

关于美国的页岩油行业昨天有过介绍，今天不再赘述。只说沙特、俄罗斯和美国之间的关系。

昨天我在文章中更多地是考虑沙特想抢占俄罗斯的市场，所以认为它的价格战应该和美国达成了一定的谅解（因为美国同样也恨不得俄罗斯明天就破产）。

但现在又觉得沙特是不是想一箭双雕，毕竟美国依靠页岩油技术革命，把自己从一个原油净进口国成功地变成了出口国。

上面两张图可以清晰地看到，美国原油对外依存度已经超过连续十年下降，而原油产量自年开始持续稳定攀升，年日均产量达到了万桶，早已超过俄罗斯成为世界第一大产油国。

美国原油产量后来居上

这张图就更清楚了，靠着页岩油技术革命，美国的原油产量后来居上，目前稳居世界第一大产油国。

那么我们就要问自己了，沙特想抢占俄罗斯的市场份额心思更多一些？还是想把美国页岩油行业弄死的想法更多一些呢？俄罗斯怎么想的？是不是心知肚明跟沙特演双簧呢？还是沙特和美国私下里有勾搭，想整垮俄罗斯？

好难！整个一个三国杀，非常烧脑。

但这是个值得思考的问题。个人对昨天的文章做一个补充思考的话，猜测可能沙特更主要的目的是想弄死美国的页岩油行业。

理由很简单，因为作为市场竞争对手，沙特应该知道很难把俄罗斯彻底挤出原油市场，而依靠打价格战抢占市场份额，往往是伤敌一千自损八百的事情。沙特再任性，这点儿简单的商业道理肯定明白。

而美国的页岩油行业让沙特这些年一直很不爽（具体原因见前文），但沙特的国家安全靠美国，它是美国在中东最重要的盟友。

所以沙特和美国之间有合作也有冲突，特别是在原油市场上冲突很明显。如此考虑的话，沙特发动价格战后，俄罗斯的反应和美国的反应就可以理解了。

美国的页岩油行业虽然这些年兴旺发达，但先天不足，有重大缺陷，一个是虽然技术发展很快，但成本依然很高，大多数页岩油公司的成本在30-50美元/桶；沙特的成本8美元/桶。

另一个就是对风险投资资金依赖性很强，过去页岩油成本更高（60-80美元/桶）的时候，页岩油公司都是靠复杂的金融融资工具撑过了难熬的日子。

有数据显示，美国页岩油行业整体负债超过亿美元，今年到期债务就有亿美元。当然，原油价格高企之时，这些都不是事儿。

美国WTI原油价格月线图（年至今）

可沙特发动价格战，把原油价格打到20美元/桶，而且现在又受到全球疫情蔓延影响，消费短期内受到极大冲击。页岩油行业就陷入了生死存亡之机，下一步如何应对？

如果简单总结一下的话，沙特是不是专门选择这个时机，在全球需求短期内急剧萎靡时，挑起价格战，靠低价倾销把美国页岩油公司拖垮，把这些石头里榨油的家伙彻底赶出市场。

但个人感觉这个技术难度真的挺大的，沙特这个战术取决于，疫情的蔓延对原油需求的影响到底有多大？能持续多久？全球经济恢复的速度，以及美国页岩油行业的资金能撑多久？等等一系列充满变数的因素。（自己的思考，好像有点儿阴谋论的感觉了。哈哈）

三国乱战，有心照不宣的配合，也有互相提防，互相伤害，互相算计。真想发一个我好难的表情包。

02新冠疫情对需求的冲击

新冠疫情在全球的蔓延数据很详尽，每天都在更新，我这里就不一一列举了。主要谈谈全球经济活动按下暂停键后的需求影响。

首先，我们中国作为最大的原油进口国，年日均进口原油万桶，全年进口量5.06亿吨（一吨约为7.3桶）。

中美原油进口数据比较

年第一季度，我们为应对新冠疫情，全民禁足，几乎暂停了一个多月的社会经济活动，能源需求方面下降非常明显。（全民抗疫，全民参与，不用赘述）

国际能源署全球原油需求增长预估

国际能源署的数据预估，年全球原油需求会出现自年以来的首次下降，今年第一季度全球原油需求将日均下降万桶，其中我们中国原油需求减少万桶/天，对比年，相当于需求差不多减少了18%。各位注意，这是一个相当大的需求减少。

而进入第二季度，我们的情况会稳定，随着规模工业企业的全面复工，需求会有所恢复，但全球其他地区疫情的发展还在攀升高点，所以全球原油需求很难恢复，恐怕要等到今年下半年才能真正恢复。

全年来看，国际能源署预估原油需求会较年减少9万桶/天左右。这个数值看着不大，全世界才下降9万桶/天嘛。

但各位要知道，在世界经济增长的情况下，能源消费需求应该持续攀升才算正常，增加量小了都不对。

就像一个笑话说的，抠门的人出门没捡钱就算丢。全球经济也是如此，能源需求没增加就算衰退迹象出现了，何况还是下降。

多家机构对4月份的全球原油需求给出的预判是，减少万-万桶/天，相较于全球每天一亿桶的需求，大概需求下降15-20%。对于整个4月份的预测，个人觉得并不过分。

此外，高盛预计4月全球原油需求将减少万桶/天，对于全年，高盛的预测也要比国际能源署悲观，称年全年的石油日均需求料减少约万桶，这大概相当于4%的需求减少。

03不怕死就来抄底

当前供需状况表述清楚以后，再来看看市场状况，相信结论也呼之欲出了。

美国WTI原油价格4小时图美国WTI原油期货合约截止上周五的价格

看图说话有底部迹象吗？有人说，技术指标钝化了，4小时图有望形成底背离。底背离钝化可以走很长时间的，你知道吗？也许等你爆仓了它还没走完呢。

还有朋友说，十多年没见过20美元/桶的原油了，很多大V在喊抄底，国家正可劲往回拉油呢。你是国家吗？你的投资思路能和国家一样吗？它拉回来有罐子装，你有吗？它可以左侧交易，你可以吗？

问清楚自己这几个问题以后，是不是能稍微安抚一下您那颗躁动的心？

咱们不说别的，就看第二张WTI原油期货合约列表，还不够清楚吗？月间基差都是正向排列，换月成本高达10-20%。你就算打算买入长期持有，这个换月成本考虑过吗？

OVX---原油价格波动率指数（恐慌指数）

看到上图最右侧一柱擎天的那根红线了吗？那是原油价格波动率指数，说明年注定是不平凡的一年，反应的是市场风险和投资者恐慌程度，说明投资者对后市感到非常不安。

当然，你要是从积极一面考虑也行，那就是价格波动大啊，挣钱快啊（亏钱也快）。还是那个例子，油价60美元/桶的时候，跌2美元不过3%多一点儿，不算啥。现在价格20美元/桶的时候，跌2美元那可是10%！

简单总结一下，就是供应没有减少的迹象，需求没有好转的迹象，价格没有企稳的迹象。

所以，别去猜！

图片来自网络

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