危机解除卢布大幅升值政策干预俄罗斯经

年，俄罗斯经历了主权债务违约、卢布大幅贬值和银行业危机。而在年2月之后，俄罗斯卢布对美元的汇率在短短两周内下跌了40%以上，但是，在3月以来，卢布大幅上升，目前已经收复了所有的跌幅。对大多数国家来说，如此大规模的货币贬值是非同寻常的，但这并不是俄罗斯在近代史上第一次面临货币大幅贬值。

年，俄罗斯经历了一场重大的货币危机，卢布在三周内贬值超过三分之二，同时还发生了主权债务违约和银行危机。从那次危机中，有什么教训可以借鉴到吗？

年卢布危机的背景和原因

年俄罗斯进行了数年的经济改革、私有化和宏观经济稳定政策。其中一个核心因素是采用货币挂钩。这是一种汇率制度，一种货币的价值固定于另一种货币的价值。

这意味着卢布相对于美元的价值保持不变，只允许在一个狭窄的区间内波动。俄罗斯央行将进行干预，在必要时买卖卢布，以维持汇率。

俄罗斯经济也得到了世界银行和国际货币基金组织的财政援助，而偿还从苏联继承的外债的谈判提高了投资者的信心。

年第一季度，随着对外国证券投资限制的放宽，俄罗斯的外国投资急剧增加。但在年7月泰铢崩盘引发的亚洲金融危机爆发后，投资者的预期很快发生了变化。这场危机迅速蔓延到其他亚洲货币，到11月，卢布也受到投机者的攻击。

尽管自年以来进行了改革，但俄罗斯仍然存在根本性的体制缺陷。亚洲金融危机凸显并加剧了这些弱点。

全球经济衰退和大宗商品价格下跌，加上俄罗斯内部的各种因素。导致了财政失衡，并影响到支付主权债务和维持固定汇率的能力。违约和汇率风险的上升，加大了资本逃离俄罗斯和卢布贬值的可能性。

为了鼓励投资者持有以卢布计价的资产并支持固定汇率，俄罗斯银行将利率提高到了%。但这意味着到年7月，俄罗斯债务的利息支付要比该国的税收高出40%。这进一步削弱了投资者的信心，给卢布带来了下行压力。

年8月初，由于担心国内债务违约和卢布贬值，俄罗斯股市、债市和汇市都面临严重压力。由于股价暴跌，股票市场交易暂停了35分钟。

然后在8月17日，俄罗斯宣布卢布挂钩汇率贬值，国内债务违约，商业银行暂停向外国债权人付款90天。

两周后，也就是9月2日，俄罗斯央行放弃了维持固定汇率的努力，允许卢布自由浮动。在三周内，货币贬值了约三分之二。

后果和恢复

这些事件造成了重大的国内和国际后果。货币危机和相关的金融市场动荡导致俄罗斯经济在年衰退和收缩了5.3%，人均国内生产总值达到年俄罗斯成立以来的最低水平。

年，由于卢布贬值，通货膨胀率达到84%，导致实际工资大幅下降和很多的社会问题。随之而来的是越来越多的不稳定。

这场危机还对全球金融市场产生了重大影响。俄罗斯的主权债务违约在当时是历史上规模最大的，并导致了美国对冲基金长期资本管理基金的崩溃，该基金需要36亿美元的救助。这导致了国际市场的重大溢出效应。

俄罗斯经济从年危机中复苏较快，年增长6.4%，年增长10%。卢布的急剧贬值使俄罗斯的出口在国际上具有吸引力，再加上石油收入的增加，有助于刺激经济复苏。主权债务重组和国际货币基金组织48亿美元的贷款帮助俄罗斯重新进入国际金融市场。

俄罗斯年和年的经济危机对比

值得注意的是，推动年危机和今天危机的力量都非常不同。然而，在危机如何演变及其影响方面，可能存在一些基本教训。

首先，货币危机可能是由一些事件引发的，这些事件会增加一国的风险，降低投资者信心，改变对一国经济前景的预期，从而导致资本外逃。

与年一样，年卢布贬值的根本原因是与俄罗斯相关的风险大幅增加，尽管原因各不相同。

其次，货币危机往往与主权债务违约、股市崩盘和银行危机等其他金融危机齐头并进，并可能导致更高的通胀和利率。

这些都有重要的影响，在年，这些影响达到顶峰，导致俄罗斯生活成本急剧上升、经济衰退。

迄今为止，俄罗斯金融市场的全面困难已被广泛限制有所缓和。尽管如此，利率在降至14%之前已经从9.5%上升至20%，通货膨胀率在3月份加速上升至16.7%。

俄罗斯可能仍会面临进一步的经济困难，俄罗斯外债违约的可能性似乎越来越大，深度衰退似乎已成定局。

年的危机表明，经济冲击可以波及全球金融市场。如今，许多国家正在经历通胀上升和增长放缓，利率可能随之上升。许多国际公司都减记了在俄罗斯的投资。

与年不同的是，俄罗斯近年来实行的是浮动汇率，这意味着资本的流出应该立即反映在汇率上。尽管如此，与年不同，卢布汇率已从年3月初的最初下跌中迅速恢复。

这种复苏并没有反映风险降低或投资者对俄罗斯经济信心增强，而是凸显了俄罗斯干预支持卢布的成功。这些措施包括贸易限制、资本管制、提高利率等。

这意味着卢布不再可以自由兑换，它的价值现在几乎不能告诉我们俄罗斯经济的真实情况。

值得注意的是，俄罗斯能够从年的危机中迅速恢复，这要归功于卢布贬值的刺激效应、石油收入的增加以及西方国家以国际货币基金组织贷款的形式提供的帮助。卢布汇率在年3月迅速回升，到目前卢布汇率已经回到了2月份的水平。

结论

由于西方国家制裁力度的加大，意味着使俄罗斯能够从年危机中迅速复苏的扩张性力量在今天看来极不可能。这些教训表明，俄罗斯近期事件的全面经济影响尚未显现，有可能其影响将比年更长、更严重。

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