CEEM季报金砖国家经济增长分化,

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一季度，金砖四国经济增长出现明显分化，印度经济延续稳健增长，巴西经济缓慢复苏，南非经济受电力危机影响处于衰退边缘，俄罗斯经济继续收缩。对外贸易方面，俄罗斯出口仍在下滑，印度货物进出口均出现下滑，巴西、南非贸易保持增长。中国与金砖国家贸易保持快速增长，占中国对外贸易总额比重创历史新高。通胀方面，金砖国家通胀压力总体显著缓解，俄罗斯通胀大幅下降，印度与巴西通胀也显著下降，南非通胀下降缓慢。货币政策与金融市场方面，南非央行继续加息，俄罗斯、印度与巴西央行均停止加息，货币环境边际放松。金砖四国资本市场总体稳定，卢布与南非兰特显著贬值。一、金砖国家经济形势俄罗斯经济继续收缩，经济挑战仍大。年1季度，俄罗斯经济增速为-1.8%，已连续四个季度负增长。年3、4、5月，俄罗斯综合PMI分别为56.8、55.1和54.4。制造业PMI分别为53.2、52.6和53.5，服务业PMI分别为58.1、55.9和54.3，显示服务业景气度显著提升，但PMI数据仍需谨慎看待。年3、4、5月失业率分别为3.45%、3.3%、3.2%，继续下降，这可能反映了乌克兰危机以来的人才外流与征兵造成的劳动力短缺。年1-5月，俄罗斯出口大幅下滑，贸易顺差与经常账户顺差大幅下降。俄罗斯原油出口大增，但出口收入却大幅下降。根据国际能源署的数据，俄罗斯4月份平均每天出口万桶石油，比3月份增加了5万桶/日。欧盟从俄罗斯进口的石油从年5月的每天万桶以上降至年2月以来的每天50万桶，印度从俄罗斯进口的石油则从年5月的每天万桶大幅上升至每天万桶以上。俄罗斯央行的0亿欧元储备被冻结在欧盟、其他七国集团国家和澳大利亚。俄罗斯银行系统70%的资产受到制裁，超过名受制裁个人和实体的约亿欧元资产已被冻结。俄罗斯通胀大幅下降，汇率继续贬值，财政压力增大。年3、4、5月，俄罗斯CPI同比增速分别为3.51%、2.31%和2.51%，大幅下降，这很大程度上来源于年同期的非正常高基数因素。俄罗斯央行没有进一步调整利率，继续维持年9月以来7.5%的关键利率。卢布汇率继续贬值，俄罗斯股票市场基本稳定。年4-6月，美元兑卢布汇率从3月底的77.09卢布/美元进一步贬值至6月30日的87.03卢布/美元，贬值幅度达13%，已显著低于乌克兰危机前水平，显示出卢布汇率较大的贬值压力。年4-6月，俄罗斯股票市场小幅波动，基本稳定。俄罗斯财政收支状况进一步恶化。根据俄罗斯财政部数据，年1-5月，俄罗斯财政收入累计同比增速为-18%，财政支出累计同比增速为26.5%，财政赤字达到3.4万亿卢布，较1季度进一步扩大。年以来，俄罗斯财政国内融资显著增大，外部融资显著下降。财政收入的大幅下降主要源于油气收入下降，油气收入累计同比下降50%，非油气收入增长9%。总体来看，俄罗斯财政收入增速大幅负增长，财政支出增速居高不大，且仍在缓慢上升。如果这一状态持续下去，俄罗斯财政状况还将进一步恶化。巴西经济继续缓慢复苏，但动能仍弱。年1季度，巴西实际GDP同比增速为4%，环比增长2%，较1季度显著提升。其中私人消费、固定资产投资同比增速分别为3.4%和1.0%，净出口同比显著扩大。年4、5、6月，巴西制造业PMI分别为44.3、47.1和46.6，较1季度有所下降，仍处于收缩区间。服务业PMI分别为50.0、54.1和53.3，有所提升。根据巴西国家地理与统计局的调查数据，年1季度巴西失业率为8.8%，较上季度继续攀升。年3、4、5月，巴西失业率分别为8.8%、8.5%、8.3%，仅有微小下降，处于较高水平，表明巴西劳动力市场恢复较为缓慢。以美元计价，年3、4、5月，巴西出口同比增速分别为11.6%、-6.4%和11.4%，仍保持增长，进口增速分别为1.2%、-7.6%和-12.1%，增速显著下降。世界银行、IMF对巴西年经济增速的预测分别为1.2%和0.92%。巴西通胀显著下降，金融市场总体稳定。年3、4、5月，巴西CPI同比增速分别为4.7%、4.2%和4.0%，显著下降。分项目来看，食品饮料、燃料与能源、交通是通胀下降的主要带动因素，服饰、健康保健与教育价格增长仍然较快，住房价格有所反弹。总体来看，在央行高利率环境下，巴西通胀将波动下降。巴西央行没有进一步加息，继续将隔夜利率维持在13.75%的高位不变。年4-6月，美元兑雷亚尔汇率先小幅升值后贬值，总体保持稳定。年以来巴西股市显著上涨，BOVESPA股票指数从年3月底的.20点升至6月30日的.00点，上涨16%。印度经济继续稳步增长。年1季度，印度实际GDP同比增速为6.1%，三年平均增速分别为4.5%，均高于年3季度。其中私人消费同比增速为2.8%，固定资产投资同比增速为8.9%。可见，当前印度经济呈现出投资较强、消费较弱的特征。年4、5月印度失业率分别为8.1%和7.7%，较1季度有所上升。这表明，印度劳动力市场仍在恢复之中，就业改善尚不稳定。年4、5月，印度制造业PMI分别为57.2、58.7，服务业PMI分别为62.0、61.2，综合PMI分别为61.6、61.6，均较1季度明显提升，显示印度经济景气度较高。总体来看，印度经济仍在稳步增长。印度货物贸易增速显著下滑，服务贸易保持增长，但增速放缓。以美元计价，年3、4、5月印度货物出口同比增长分别为-6.0%、-12.5%与-10.3%，进口同比增长分别为-4.9、-14.1%和-6.6%，进出口同比增速大幅下滑。虽然部分反映了年同期的高基数因素，也表明印度对外贸易增长显著放缓。与此同时，服务贸易却保持强劲增长。根据印度央行的估计，印度3、4、5月服务业出口分别为.5亿美元、.6亿美元和.0亿美元，同比增长分别为3.0%、26.2%和0.7%；服务业进口.7亿美元、.0亿美元和.3亿美元，同比增长分别为-8.3%、17.4%和-11.0%。可以看出，印度货物贸易增速大幅下滑，而服务贸易保持增长，但增速也有所放缓。世界银行、IMF对印度年经济增速的最新预测分别为6.30%和5.89%。印度通胀显著缓解，央行停止加息。年3、4、5月，印度CPI同比增长分别为5.7%、4.7%和4.3%，较此前显著下降，再次进入印度央行设定的2%-6%的通胀区间。从CPI具体项目来看，CPI同比增速的下降主要来源于食品、燃料与电力、交通与通信、服装鞋类等项目增速的显著下降，住房价格同比仍略有上升，尚未见顶，健康、教育、个人护理等没有明显下降。二季度印度央行停止加息，维持2月以来政策回购利率6.5%的水平。年以来，印度卢比汇率保持稳定，美元兑卢比汇率基本在81-83卢比/美元范围内小幅波动。年4-6月，印度股市上涨，孟买敏感指数从3月末的.52点升至.56点，上涨10%，再创历史新高。南非经济面临浅衰退风险。年1季度，南非实际GDP同比增长0.18%，三年平均增速分别为0.1%，接近零增长。其中私人消费同比增速为1.1%。投资同比增速分别为6.7%，投资继续恢复，但仍未达到疫情前同期水平。贸易逆差同比大幅扩大，成为GDP增速的最大拖累。年3、4、5月，南非制造业PMI分别为49、45.8和49.7，与1-2月基本持平，但仍处于收缩区间，显示南非经济景气度不足。年3-5月，南非出口小幅增长，进口继续保持较快增长。以南非兰特计，年3、4、5月南非出口金额分别同比增长4.2%、7.5%和2.1%，进口金额同比增长31.0%、17.6%和15.2%，结束了1季度的贸易逆差状态。值得一提的是，由于国有公用事业公司Eskom的燃煤发电站出现故障，南非面临有史以来最严重的电力危机，每天轮流停电经常长达10小时，这严重影响了南非经济。由于发电故障难以短期解决，新能源在短期内难以发挥决定性作用，电力危机的影响可能持续较长时间。南非央行继续加息，金融风险显著上升。年4季度，南非失业率为32.9%，较上季度上升0.2个百分点，失业率居高不下。劳动参与率上升0.9个百分点至59.4%。年3、4、5月，CPI同比增速分别为7.3%、7.1%和6.6%，有所回落，但速度缓慢，且仍高于央行设定的3-6%的通胀目标区间。分项来看，食物饮料同比增速仍高达12%，交通与工业制成品价格显著下降，但同比仍超过7%。出于对通胀压力、汇率贬值与资本外流的担忧，年3月底与5月底继续加息两次，均加息50个基点，将回购利率升至8.25%的高位。至此，本轮紧缩周期已累计加息个基点。年4-6月，美元兑兰特汇率小幅贬值6%，从3月底的17.81兰特/美元贬值至18.92兰特/美元。当前，南非宏观经济政策面临明显的困境。电力危机阻碍了经济复苏，也部分助推了通胀。2月，南非还被反洗钱金融行动特别工作组（FATF）列入“灰色名单”，迫使其实施防止洗钱和恐怖主义融资的标准。同时，南非还被指控向俄罗斯提供武器可能面临美国制裁。这些因素导致资本外流与汇率贬值，金融风险显著上升。二、金砖国家与中国贸易中国与金砖国家贸易继续保持快速增长态势。年3、4、5月，中国与金砖国家贸易总额同比增长分别为32.8%、15.0%和14.6%，保持快速增长。中国与金砖国家贸易总额在中国总贸易中的比例分别为9.3%、9.6%和10.7%，持续增长，占比创历史新高。出口方面，中国对金砖国家出口均保持增长，对俄罗斯、南非出口快速增长。年3、4、5月，中国对印度出口同比增速分别为15.3%、6.1%和-4.1%，对巴西出口同比增速分别为16.0%、10.6%和-15.3%，对南非出口同比增速分别为11.5%、45.8%和5.7%，对俄罗斯出口同比增速分别为.4%、.1%和.3%。进口方面，中国自俄罗斯与巴西进口增速有所放缓，自印度和南非进口增速有所提升。年3、4、5月，中国自俄罗斯进口同比增速分别为40.5%、8.1%和10.1%，较年的高速增长态势显著放缓。自巴西进口同比增速分别为9.8%、-26.0%和12.8%，较此前三个月增速显著下降。自印度进口同比增速分别为12.1%、33.2%和3.2%，扭转了年以来的持续负增长状态。自南非进口同比增速分别为38.8%、12.5%、24.4%，保持较快增长。

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