俄乌战争中卢布汇率波动引发的对我国金融稳

一、基本背景

年2月24日俄乌战争爆发以来，以美国为首的西方国家对俄国采取了多种手段的制裁。北京时间2月27日，卢布在经过了周末两天外汇市场的停牌之后，卢布对美元即期汇率开盘即闪崩30%，卢布对美元汇率由1.直接降至0.。同日，为应对卢布贬值带来的冲击，俄国先后采取了提升基准利率至20%，对俄境内参与对外经济的法人和居民强制结汇80%的措施，最终28日卢布对美元汇率收于0.，单日贬值20.35%。

图12月28日卢布对美元汇率

二、卢布贬值原因分析

俄罗斯是极度依赖出口的外向型经济，对外贸易增长在国民经济占有很大比重，能源与原料出口在俄国对外贸易中占主导地位。年俄罗斯GDP总额1.万亿美元，出口额亿美元，占GDP总额27.72%，矿产（含矿物燃料）出口总额.29亿美元，占出口总额的44.72%。

纵观21世纪以来卢布汇率波动的历史，一共经历过3次大跌，分别是年，年和年。这三次汇率波动，均处于俄国发生对外战争的时间节点，分别是08年的格鲁吉亚战争，14年的克里米亚战争，和年的俄乌战争，其中卢布贬值以年和年最为惨烈。究其原因，年和年俄国遭受了不同方式的强力制裁。

（一）年6月-年1月卢布贬值原因分析

年美国在奥巴马执政期间与沙特阿拉伯关系密切，通过与沙特阿拉伯协商使原油增产降价。大量油质高成本低的原油进入国际市场，原油价格一落千丈，由.36美元跌至52.99美元。与此同时，卢布也随着原油价格的走低而贬值，卢布对美元汇率由0.下跌至0.，仅半年就贬值超50%。

布伦特原油期货数据（年6月-年1月）

（二）年2月28日至今的卢布贬值原因分析

年至年这7年间，美国和沙特阿拉伯领导人均已更替，两国国际关系发生转变。西方资本为对俄国施加制裁，大量抛售俄国支柱产业公司股份，仅英国石油公司（BP）就抛售了俄罗斯石油公司（Rosneft）19.75%的股份。同时，由于俄乌战争前卢布在俄国境内实行资本项目自由兑换，外资抛售俄国境内公司股份后兑换成美元欧元结算离境，外资急速出逃导致卢布出现了暴跌。

三、对我国金融稳定的启示

（一）保护国内企业，针对大股东减持股份行为作出时间限制。《上市公司股东、董监高坚持股份的若干规定》证监会公告〔〕9号第八条规定，上市公司大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价减持股份，应在15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划。尽管目前我国尚未开放资本项目可兑换，但外资持股仍占很大比例，且股份代持现象无法完全杜绝。中美关系仍存在长期的不确定性，近期俄国经受的制裁未来可能再度上演。建议修订相关制度规定，按企业从事行业，不同程度地提前报告和披露时间，境外股东减持报告和披露时间较境内股东规定时间再进行额外提前。

（二）有节制地使用货币政策。俄国所采用的上调银行基准利率至20%，部分企业强制结汇80%，短时间看遏制住了卢布暴跌的速度，但长期来看，会造成严重的后果。无论俄乌战争结果如何，俄国都将面临着战后经济恢复的问题。基准利率上调至20%将俄国拉动内需的可操作性巨幅降低，而强制结汇又严重影响了俄国的货币信用，将对战后引进外资产生了巨大的负面作用。我们应将此作为前车之鉴，审慎运用政策工具，发挥好宏观审慎管理防范风险的作用。

（三）进一步推动去房地产化，降低国民经济对房地产业的依赖。房地产泡沫是我国金融市场面临的一大市场风险，尽管近一年来楼市上涨有所放缓，但房地产市场仍是我国最大的几个资金蓄水池之一。为避免未来房地产业可能爆发的金融风险，应继续推动去房地产化，降低我国金融市场风险和地方政府债务负担，以守住系统性金融风险不发生的底线。

作者单位：中国人民银行曲沃县支行

作者姓名：梁文凯

联系

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hytd/2341.html