黄文涛丨俄罗斯经济形势概览

黄文涛系中国首席经济学家论坛理事，中信建投证券首席经济学家

摘要

核心观点：

1.俄罗斯年经济衰退幅度好于预期，年经济继续温和改善，全年或实现正增长。

2.通胀飙升后持续下降，当前已低于俄央行目标区间。

3.经常项目大规模顺差的优势有所收敛，欧美退出后进口市场留下较大空白。

俄罗斯经济形势概览

俄罗斯年经济衰退幅度好于预期，年经济继续温和改善，全年或实现正增长。年俄罗斯经济轻微衰退。年上半年，俄罗斯经济活动总体维持增长态势。制造业PMI仍保持在50%的荣枯线以上，服务业PMI持续复苏，经济继续显示出韧性。但由于经济增长受能源及军工等行业拉动较大，民众收入实通胀飙升后持续下降，当前已低于俄央行目标区间际有所下降，消费相关板块相对萎缩。5-6月，俄国内消费出现复苏迹象，家电等主要商品的销售额均现回升。

通胀飙升后持续下降，当前已低于俄央行目标区间。3月起CPI出现大幅下降，4、5月继续跌至2.5%左右，已低于俄央行4%的目标值。多重因素推动俄罗斯通胀下台阶，包括衰退导致需求减少、进口复苏缓解供应瓶颈，卢布升值在一定程度上消除了进口价格带来的通胀压力等。但家庭通胀预期仍处于高位，由于俄乌冲突的冲击，价格和需求一直受到抑制，但是随着经济开始复苏，低基数效应逐渐消失，预计今年通胀率可能再次上升。

劳动力市场持续紧张，劳动力不足可能长期拖累经济。年2月，俄失业率降至3.5%的历史低点。经济活动有韧性背景下，企业对劳动力的需求增加，同时动员令减少了劳动力供给，劳动力市场维持紧平衡。

经常项目大规模顺差的优势有所收敛，欧美退出后进口市场留下较大空白。年一季度，俄国际收支经常项目顺差为亿美元，同比降幅约73%。俄乌冲突前欧盟是俄罗斯第一大贸易对手方，年进口额为亿美元，占比约50%。冲突爆发后，俄自欧盟进口大幅下降近50%，年进口降至亿美元。

风险分析

俄乌冲突持续时间和影响不确定性较高。海外政策可能超预期，国际市场可能有波动风险。

正文

一、本周

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